事件概述:

(資料圖片僅供參考)

6月20日，央行發(fā)布6月LPR，其中一年期和五年期均較上月降低10BP分別至3.55%、4.2%。

分析與判斷:

LPR如期下調，旨在降融資成本、促融資需求。

本月繼央行陸續(xù)下調OMO、SLF、MLF等政策利率后，根據(jù)“政策利率-市場利率”的傳導機制，LPR利率如期下調，其中一年期和五年期均下調10BP。進入二季度，整體經(jīng)濟增長預期回落，在此背景下，利率政策可以進一步降低實體的融資成本以及刺激融資需求，進而支撐和提升對經(jīng)濟進一步企穩(wěn)修復的預期。

降息對商業(yè)銀行息差略有影響，去年以來存款利率定價持續(xù)優(yōu)化改革形成支撐。

此次降息是繼2022年8月一年和五年期LPR調降后一年內的再次降息，而且2022年8月五年期LPR降幅15BP，一年期LPR降5BP，整體對商業(yè)銀行資產端重定價的影響相對比較大，2023年一季度商業(yè)銀行的凈息差降至1.74%，同比下降23BP。我們認為此次降息對商業(yè)銀行的凈息差的影響相對緩和，主要是一方面去年以來監(jiān)管加強存款利率定價機制優(yōu)化改革，各期限存款利率均有所下調，對商業(yè)銀行負債端的成本形成有效壓降，可以對沖資產端定價的下行；另一方面此次降息各期限降幅一致，重定價的影響也相對之前比較緩和。

降息有望提升市場對經(jīng)濟恢復的預期，后續(xù)有望陸續(xù)推出政策配合組合拳。經(jīng)濟增長預期略有回落下市場對穩(wěn)增長政策推出的預期較強，本月央行推出利率政策的時間點也略超市場預期，后續(xù)我們認為一些穩(wěn)增長的配合政策陸續(xù)推出可期，有效帶動整體經(jīng)濟的增長動能，提升經(jīng)濟增長的預期，同時商業(yè)銀行的信貸需求和整體信用風險也有望得到邊際改善。

投資建議:

繼政策利率調降后，LPR降息預期落地，對銀行息差影響溫和的同時，穩(wěn)增長信號明確，有望提振經(jīng)濟預期，后續(xù)更多政策有望落地催化，也進一步驅動板塊估值修復行情。目前板塊靜態(tài)PB仍處于0.55倍的低位，具備較高性價比，我們維持“推薦”評級，關注政策落地力度和節(jié)奏。個股層面繼續(xù)推薦：招商，寧波，成都，杭州，無錫，常熟，青島銀行等。

風險提示

1）經(jīng)濟修復幅度和節(jié)奏不及預期；

2）個別銀行的重大經(jīng)營風險等。

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