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（以下內容從國金證券《食品飲料行業研究：如何看待大眾品公司邊際變化？》研報附件原文摘錄）投資邏輯：周專題：大眾品公司更新1、百潤股份：23Q2歸母凈利潤億元（億元），同比+80%-106%。1）據渠道反饋，4-5月出貨額環比提升，6月略有回落。2）分品類看，強爽Q2銷售占比超50%，月銷約億元。微醺銷售占比約30%，月銷8kw。2、絕味食品：1）成本端，3月底鴨副成本上漲至歷史高位，反饋在4月報表端毛利率觸底。預計5-6月毛利率環比顯著提升，基本恢復至22Q3水平。2）收入端，預計Q2收入增長10%-15%，開店數量+10%。3、李子園：1）收入端：總體H1完成情況符合預期，預計營收端基本與去年持平。2）利潤端：Q2大包粉價格環比下降，毛利率改善。3）渠道拆分：傳統流通、超市、便利店占比50%+；早餐、小餐飲渠道占比20%+；學校10%+。4）新品表現：新品表現略低于老品，H1銷售額約1億。其中0糖2kw，其余基本是果蔬汁。4、東鵬飲料：近期高管減持引發擔憂，但公司基本面表現穩健，新品具備亮點。白酒：板塊當前步入淡季，7-8月有升學宴需求釋放，預計市場容量在400億左右在淡季亦不容忽視，占宴席市場近20%。酒企也積極布局，包括舍得、酒鬼酒等，例如滿足一定宴席桌數及訂購數量后贈酒、瓶蓋兌酒、掃碼獎勵等。短期板塊面臨Q2業績催化，預計多數酒企仍能實現平穩增長。目前仍優選確定性&性價比兼顧的高端及賽道龍頭，加大對次高端彈性思路的關注。啤酒：本周板塊調整較多，但華潤、青啤基本面穩定（華潤H1啤酒還原利潤+20%以上，6月次高及以上復合增速加快）；重啤H1烏蘇個位數下滑，靜待8月低基數+旺季改革成效顯現。我們認為，當前市場對啤酒升級的韌勁存在預期差，但H1偏β的純生2年復合增速均在雙位數，強α的喜力、U8、全麥白啤增速均在40%以上。從底層驅動力看，夜場、餐飲等現飲場景恢復帶來高端需求修復，而高端化起步晚、空間大+供給端共同驅動則是啤酒升級對比其他大眾品能跑出α的本質。我們判斷，啤酒板塊從炒量向炒利潤切換的時點會在中報，期待噸價、噸利潤超預期帶動升級邏輯加快兌現。休閑食品：Q2業績預告顯示，鹽津、甘源業績超預期，近期估值調整具備性價比。受益于新渠道&新產品放量，收入端預計均實現40%以上增長。目前零食專營業態外埠市場進展順利，門店擴張速度略超預期，如零食很忙近期已開店超3000家；興趣電商、會員店等渠道人流紅利持續釋放。隨著油脂、包材等價格下行，疊加供應鏈升級&產能利用率提升，利潤端彈性更為充足，建議持續關注年內超預期可能性。調味品：Q2受餐飲恢復不及預期&謹慎應對庫存影響，月度環比改善動力較弱。其中傳統調味品動銷較為平淡，復合調味品受益于龍蝦料上市表現相對占優。我們認為后續仍需關注旺季催化&消費力修復&原材料成本下降，目前龍頭謹慎應對清理庫存，下半年有望輕裝上陣，實現收入和利潤的共振，建議關注業績確定性佳且尚具性價比的公司。風險提示宏觀經濟下行風險、區域市場競爭風險、食品安全問題風險。

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