信貸投放歷來有“大月小月”的季節(jié)性規(guī)律，“但這個7月，小月小得有點過了”——最新金融數(shù)據(jù)甫一出爐，就有業(yè)內(nèi)人士如此感嘆。

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央行最新數(shù)據(jù)顯示，7月信貸超預(yù)期滑坡，新增貸款3459億元，約為去年同期半數(shù)，新增規(guī)模創(chuàng)下2009年12月以來新低。

信貸“小月超小”的另一邊，則是“大月超大”。今年6月，信貸投放“超常發(fā)揮”，新增規(guī)模逾3萬億元，創(chuàng)下2001年有數(shù)據(jù)記錄以來新高。如此大幅波動，不免引來關(guān)注：信貸投放為何忽高忽低？6月、7月落差又為何懸殊？

國盛證券固收團隊首席分析師楊業(yè)偉分析稱，銀行在6月信貸沖量，導(dǎo)致7月信貸數(shù)據(jù)被透支和擠壓，這種變化在7月“小月”數(shù)據(jù)上會被放大，進而導(dǎo)致信貸數(shù)據(jù)出現(xiàn)較大波動。

本質(zhì)上看，7月“小月超小”是實體經(jīng)濟有效需求不足的投射。“信貸進入淡季，需求不足問題凸顯。”平安證券首席經(jīng)濟學(xué)家鐘正生認為，7月信貸中，兩條主線邏輯值得關(guān)注：一是居民信貸增速明顯下滑，與此同時，居民消費貸和房貸還在較快降息，“量”“價”同步走弱，更反映出居民信貸需求收縮態(tài)勢加劇；二是企業(yè)“加杠桿”勢頭放緩。

數(shù)據(jù)顯示，7月信貸數(shù)據(jù)靠票據(jù)融資拉動明顯，票據(jù)凈融資量增加3597億元，同比多增461億元。

信貸數(shù)據(jù)具有兩面性。當前金融信貸面臨的“大月超大”“小月超小”，既反映出當下經(jīng)濟環(huán)境下，逆周期調(diào)控政策效果仍未顯現(xiàn)、實體融資需求依然疲軟的現(xiàn)狀，也是商業(yè)銀行信貸投放 “大月”“小月”的市場慣性、季節(jié)性因素的結(jié)果。

市場應(yīng)看到，金融信貸投放有明顯的季節(jié)性規(guī)律。遵循“早投放、早收益”的原則，“季末高增、季初回落”符合商業(yè)銀行信貸投放的一貫節(jié)奏。有銀行業(yè)人士日前對上海證券報記者表示，“一季度開門紅，二季度指標修補，三季度休息，四季度儲備明年”是行業(yè)內(nèi)的“默認傳統(tǒng)”。

不過，縱觀今年以來，信貸節(jié)奏季節(jié)性波動幅度較往年更大。東吳證券宏觀首席分析師陶川認為，從投放結(jié)構(gòu)來看，零售與地產(chǎn)部門持續(xù)萎縮，而受政策傾斜的小微企業(yè)普惠融資與綠色貸款比例增加，集中反映的就是政策導(dǎo)向下“內(nèi)生融資需求有限”。

這一背景下，“尤其需要關(guān)注信貸增長的可持續(xù)性和穩(wěn)定性。”招聯(lián)金融首席研究員董希淼提醒，“大月超大”“小月超小”的信貸投放節(jié)奏，不僅會干擾商業(yè)銀行正常的信貸管理，增加資金調(diào)度成本，也會阻礙市場信心的良性恢復(fù)。

如何破題？既要從管理著手，亦要著眼于實體。業(yè)內(nèi)人士建議，多方面舉措或可避免信貸投放“大起大落”。

政策傾向與考核“大棒”是關(guān)鍵抓手。業(yè)內(nèi)認為，金融管理部門要加強信貸投放的窗口指導(dǎo)，合理調(diào)整地方法人銀行的信貸投放節(jié)奏，保持商業(yè)銀行投放計劃的月度、季度平衡。央行貨幣政策委員會二季度例會也明確提出 “保持信貸合理增長、節(jié)奏平穩(wěn)”。

創(chuàng)新考核工具以引導(dǎo)信貸平穩(wěn)增長也是一個選擇。“管理工具可以創(chuàng)新。后續(xù)，隨著經(jīng)濟逐步企穩(wěn)恢復(fù)，政策可以探索對于商業(yè)銀行在貸款波動性方面的考核，以減少人為沖量。”董希淼說。

而根本依然在于喚醒市場需求。“最核心的還是采取一系列穩(wěn)經(jīng)濟措施，推動經(jīng)濟持續(xù)恢復(fù)回升，保持有效需求的穩(wěn)定性和可持續(xù)性，進而挖掘有效的融資需求。商業(yè)銀行，包括貨幣政策可以進一步推動融資成本穩(wěn)中有降。”董希淼表示。

（文章來源：上海證券報）

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